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现代财经-早读早分享》2018年8月1日周三(第970期

发布时间:2018-09-07
现代财经-早读早分享》2018年8月1日周三(第970期

  人生没有太晚的开始。年龄或者其他东西不应该成为阻碍你的理由,你迈出一步,就会接近目标,你退缩不前,就只能停在原地。坚持自己认定的事情,每天进步一点点,下个路口,你会收获更开阔的风景,遇见更好的自己。

  以下内容是由《现代财经》编辑部根据国内外财经类门户网站相关资讯编辑整理而成(总第970期)。原创不易,敬请尊重。谢谢鼓励。

  1、政治局会议:坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策。会议要求,财政政策要在扩大内需等发挥更大作用;保持流动性合理充裕;加大基础设施领域补短板的力度。坚定做好去杠杆工作;下决心解决好房地产市场问题,坚决遏制房价过快上涨。

  2、新华社:做好地价房价联动调控的大文章。房地产市场半年统计数据近期陆续“出炉”,上半年全国热点地区的土地市场整体有所降温。相比于前些年,地价高企的火爆局面有所平息。但当前三四线城市土地市场热度高企,一些热点城市高价地仍未绝迹。控地价是控房价的基础,做好地价房价联动调控的大文章,直接关乎房地产市场调控的成效。(新华网)

  3、地方隐性债务有多大?机构:去年底规模约30.6万亿。姜超宏观债券研究:我们将有公开信息披露的融资平台(主要是发行了wind口径城投债的融资平台)的有息债务进行累加,得到2017年底各平台合计有息债务约为32.3万亿元,扣除掉部分已纳入财政预算的债务,2017年底隐性债务规模约为30.6万亿元。(网易财经综合)

  4、美年健康“假医门”背后,体检服务毛利率超46%。一篇关于医生违规签发体检报告的爆料文章,让国内体检行业的巨头美年健康坐上了舆论风口。此事引发了监管部门的关注,7月30日,美年健康收到深交所关注函,要求自查公司员工的执业资格证照获取及有效状况,是否存在无证上岗、持错证上岗或持过期证照上岗的情形;自查公司经营开展的合法合规性情形等。(新京报)

  5、13部门整治骚扰电话,没经你同意的营销电话可举报。《方案》指出,开展商业营销外呼的,应当征得用户同意,建立用户白名单并留存相关依据资料,规范外呼时段、行为等,不得对用户正常生活造成影响。用户明确表示拒绝后,不得继续向其发起呼叫。如果明确拒接了,还接到骚扰电话怎么办,不要担心,举报渠道将在多个途径上建立。(中国新闻网)

  6、美媒:连汽水都涨价,美消费者为美关税举动买单。参考消息网7月31日报道 美媒称,由于对金属和零部件征收的关税给美国制造商带来压力,消费者现在要为从房车到汽水等各种商品支付更多钱。据美国《华尔街日报》网站7月29日报道,自今年年初以来,美国钢铁和铝产品的价格分别上涨33%和11%,原因是生产商及其客户已开始将特朗普政府今年3月首次对外国金属征收的关税作为定价参考因素。本月对其他进口中国产品征收的关税更是增加了那些利用这些零部件在美国组装产品的企业的成本。(参考消息)

  7、26省市联合推进特色小城镇机制,解决市场化不足等问题。国家特色小城镇投资发展潜力研究报告30日在北京正式发布。国家发展和改革委员会城市和小城镇改革发展中心副主任沈迟表示,目前已经有26个省区市成立了部门联合推进机制。未来将重点解决当前特色小镇发展存在的定位不准、特色不鲜明、市场化不足、盲目举债、房地产化倾向明显等七方面问题。据统计,目前除了两批403个国家级特色小城镇外,各省区市提出打造的特色小城镇和特色小镇数量已经超过1500个。(经济参考报)

  8、董明珠回应南京银隆事件,不会收缩投资。7月31日,格力电器董事长兼总裁董明珠在格力院士工作站揭牌仪式期间表示,格力电器2018年销售收入冲击2000亿元的目标不变。会后,就格力关联企业银隆南京项目最近一度被封事件,董明珠向第一财经记者回应说,该事件不会影响银隆的发展。(第一财经)

  9、限产减排再给钢企戴上绿色“紧箍”。记者获悉,为攻坚大气污染防治,打赢蓝天保卫战,高排放产业限制区域不再仅仅限于京津冀及周边,长三角一市三省、汾渭平原等区域也将纳入。涉及城市数量将从此前的2+26个,增加至80个。相关人士表示,2017年因攻坚大气污染防治工作,京津冀以及周边2+26城市执行大气特别排放限值,进行错峰限产。今年以来,因愈发严峻的环保形势,钢铁等高排放产业环保限产力度再度加码。(经济参考报)

  10、政策红利,跨境物流新一轮爆发式增长来临。跨境电子商务综合试验区扩围至35个城市,鼓励企业加快建设“海外仓”和全球营销网络,海关进出口货物整合申报将于8月1日实施……近来跨境电商政策利好不断,为企业建立全球物流供应链和境外物流服务体系提供了强有力支撑。而电商和快递巨头们也早已瞄准跨境物流的巨大“钱景”并加快相关布局。在专家看来,跨境物流新一轮爆发式增长将来临,未来应进一步提升跨境电商仓储物流智能化水平,打通物流效率梗阻。(经济参考报)

  11、全球40余国家地区已接入移动支付,80余机场可支付宝退税。在国内,很多人已经习惯不带钱包出门,那么,在境外有没有可能也做到这样?答案是肯定的。暑期出境游正值高峰,不少游客发现,境外移动支付的普及程度超出预期,不仅免税店、景点、餐厅、出租车,甚至连一些夜市摊和水果摊都在支持中国游客用支付宝付钱。来自支付宝的数据显示,这个暑期,支持线下移动支付的国家和地区已达40个,支持手机退税的机场也增至80个,创历史新高。(参考消息)

  12、“五环外”并非电商放纵山寨产品的借口。消费者的直观印象,就是打开拼多多APP可以看到很多足以以假乱真的山寨产品。对于拼多多上山寨产品众多,有人以中低端消费人群居多来解释。一些观点认为,这些产品走红与争议背后的逻辑,扎根于现实中的种种发展差异。拼多多创始人黄峥也说:“我们的核心就是五环内的人理解不了。”可是,人均收入低、学历低、住在“五环外”,就是只能用山寨产品的理由吗?(新京报)

  13、特朗普考虑对富豪减税,规模或达1000亿美元!据《纽约时报》,特朗普政府正考虑对资本利得税缴税基数的计算方式进行调整,以在其中反映通胀的影响。鉴于资本利得税基本是富人专属,因此这几乎等同于直接给富人减税,而最终规模可能高达1000亿美元。(华尔街见闻)

  14、加密货币交易所新变局:华尔街之狼来了,暴利时代将终结?一度成长在灰色地带的交易所将开始一条不断洗白,以及与监管合作的道路。一旦美国监管政策落地,华尔街资本入场,牌照申请的速度卡位战将引来全球交易所格局的再一次洗牌。交易所是区块链食物链顶端的肥肉。根据CoinMarketCap网站统计,截至7月中,全球共有11844家交易所,上线种加密货币。曾有人计算过,按照交易所的增长速度,全球平均每天诞生20家-50家交易所。(华尔街见闻)

  15、赌场合法化,安倍经济学要干什么?日本参议院近日通过了综合度假区(IR)建设法案,这是安倍2014年提出赌场合法化,并实地访问新加坡赌场度假村之后,获得的又一个展示其领导力的标志性成果。次参议院表决前也传来了反对赌场合法化的反对党议员团体誓死抵制的声音,但是安倍突破法律束缚,通过度假区的赌场合法化法案,最后得出IR赌场内的赌博行为豁免于法律的结论。安倍希望其能成为2020年东京奥运会后的又一个经济增长点。(新京报网)

  16、股市收评:两市宽幅震荡,沪指涨0.26%,采掘服务板块领涨。7月31日消息,今日两市小幅低开后,维持横盘震荡,午后在银行、证券等金融股走强下,沪指创日内新高,市场做多氛围有所回暖,但尾盘三大股指集体下挫,市场人气再度受挫,整体上全天维持宽幅震荡。截止收盘,沪指报2876.40点,涨0.26%;深成指报9178.78点,跌0.03%;创指报1561.26点,涨0.10%。从盘面上看,采掘服务、油品改革、天然气居板块涨幅榜前列,深圳国资改革、公交、自由贸易港居板块跌幅榜前列。(新浪财经)

  前事不忘,后事之师!真心希望我们能吸取过去大水漫灌的教训,不要走到靠地产泡沫发展的老路,而应该加大改革开放力度、大力减税鼓励创新,否则按照历史经验,过不了1年,我们就会再次面对痛苦的考验!

  上周,国务院常务会议称积极财政政策要更加积极,重点聚焦减税降费和稳定基建投资,随后李总理在西藏表示,扩大有效投资加快中西部基础设施建设。而财政部表态更积极的财政政策意味着增加一些政策加法、以及加快政策落地。随后路透社报道央行已放松MPA考核参数,支持银行放贷。

  与此同时,无论国常会还是财政部都表态不搞大水漫灌,只有央行上周投放了5020亿MLF,创下单次规模的历史新高。事实上,早在15年1月,李总理参加达沃斯论坛时的表态也是“积极财政和稳健货币,不会搞大水漫灌,注重预调微调”,结果在15年2月央行就全面下调了存款准备金率。虽然我们上周对政策的解读是“有放水但没漫灌”,但放水是确定的,而水的流向是不确定的,因此,我们有必要回顾一下历史,来看一下大水漫灌的影响是什么。

  回顾过去10年的中国经济政策,可以发现一个非常简单的规律,就是每隔三年左右来一次放水。

  第一轮放水始于08-09年,当时我们恰好碰到了美国次贷危机,次贷危机引发了全球经济危机,经济不好当然有必要放水了,所以从08年9月开始降息降准,那一轮我们降息5次降准3次,把存款利率下调了1.64%,法定存款准备金率下调了1.5%。

  第二次放水始于11-12年,好不容易美国经济好了,欧洲经济又因为债务问题出事了,我们又受到影响,经济不好嘛,再放水也可以理解。那一轮我们降息2次降准3次,把存款基准利率下调了0.5%,法定存款准备金率下调了1.5%。

  第三次放水始于14-15年,这一回欧美经济都好了,但是我们自己的经济不太好,遭遇了三期叠加,包括经济增速换挡、结构调整阵痛、还有消化前期刺激政策,这么多压力导致经济增速下滑,调控政策上表示“不搞大水漫灌”,就是搞搞“喷灌滴灌”,结果是6次降息5次降准,把存款基准利率下调了1.5%,法定存款准备金率下调了3%。

  而今年是18年,年初以来央行已经三次定向降准,法定存款准备金率下调了1.5%,只是暂时还没有降息,但货币政策转向实际宽松是确定无疑。

  然而,虽然每一次的放水都以稳增长或者保增长为核心理由,但是经济反弹的效果却是越来越弱,从长期来看甚至是无效的。

  首先,从季度经济增速来看,第一轮放水期间,中国经济增速从6.4%最高反弹至12.2%,反弹幅度接近一倍;而第二轮放水期间,中国经济增速从7.5%最高反弹至8.1%,反弹幅度大约是10%;而在第三轮放水期间,中国经济增速从6.7%最高反弹至6.9%,反弹幅度几乎可以忽略不计。

  其次,每一轮放水以后经济反弹的持续时间都不长,只有1年左右有效期,过了1年以后经济增速就开始重新掉头向下。

  最后,从年度增速来看,放水没有改变中国经济增速长期下行的趋势。第一轮放水期间,中国经济增速从08年的9.7%降至11年的9.5%;第二轮放水期间,中国经济增速从11年的9.5%降至14年的7.3%;而第三轮放水期间,中国经济增速从14年的7.3%降至17年的6.9%。

  所以,以一年时间来看,放水短期有效、但效果也是越来越弱;时间超过一年,放水就会失效。

  在08年的时候,中国的M2总量仅为47万亿,到17年末中国M2总量增长到168万亿,9年的增幅为257%,年均增幅15.2%。

  但如果只是看M2,其主要增长在08-11年,第一轮放水M2的累积增幅为80%,而在第二、三轮两次放水过程中,M2的平均增幅约为40%,貌似后两次的放水没有那么多。

  其实不然,因为后面的放水很大一部分通过影子银行在进行,因此货币超发得更加隐蔽,而并未体现在M2当中。

  而M2所代表的货币是存款,其实只是商业银行的一部分负债。如果我们从商业银行总负债扩张的角度来观察,08年末的负债规模为64万亿,到17年末增加到250万亿,9年的累计增幅接近300%。其中在第一轮放水期间商业银行负债扩张了80%,在第二、三轮两次放水期间负债平均扩张了50%,也就是最近两轮的货币扩张也不小。

  根据我们的测算,08年末中国经济整体的债务率是129%,到11年末升至166%,到14年末升至204%,到17年末升至241%。测算下来,过去三轮放水期间中国债务率的上升幅度分别为37%、38%、37%。

  其中第一轮放水主要是居民和企业部门举债,第二轮放水以后居民、企业和政府都在举债,而第三轮放水主要是居民和政府在举债。

  截止17年末,中国企业部门负债已经达到GDP的153%,处于历史顶峰,而且远高于全球其他国家水平,高债务下企业部门已经失去进一步举债的能力,体现为企业部门融资增速的持续回落。

  17年末居民部门负债已经达到GDP的55%,同样处于历史顶峰,虽然和发达国家80-100%的水平还有差距,但考虑到我们GDP分配中居民占比较低,以居民负债/居民收入衡量的居民部门债务率已经超过90%,和美国基本相当,其实举债空间也不大了。今年以来的居民部门举债增速就在持续下滑。

  只有政府部门34%的债务率好像还有提升空间,但是这一债务率仅包含了国债和地方政府债,实际上在过去几年地方政府通过棚改贷款、平台贷款、城投债、PPP、融资租赁等方式又形成了大量隐性债务,我们估算目前这一部分政府隐性负债高达30万亿,纳入隐性负债之后的政府负债率已经接近70%,其实已经高于国际警戒线了!

  债务越来越重,意味着其索取的回报越来越高,与之相反股权的回报就会越来越低,体现为中国股市长期低迷,牛短熊长。

  虽然放水也能带来股市的短期反弹,比如08年放水以后上证综指一度从1664涨至3478点,14、15年放水之后上证综指一度涨至5178点,但目前的上证综指不到2900点,比上一轮反弹高点,跌幅已经接近一半。

  如果从08年9月15日央行第一次降息开始测算,经过十年放水之后,上证综指的累积涨幅仅为38%,年化涨幅仅为3.3%,也就是和同期的银行存款利率相似。

  从房价来看,统计局公布的全国新房销售均价在08年只有3900元/平米,到目前已经升至8700元/平米,10年涨幅超过1倍以上。

  但这个价格其实不可比,因为新房越盖越远,比如10年以前上海卖的新房都在内环内,现在几乎都在外环。我们按照可比价格来测算,几乎所有一二线倍以上,折算成年化涨幅超过15%。

  08年末,我国外汇储备为1.9万亿美元,第一轮放水下来,外汇储备在11年末增加到了3.3万亿美元。这一轮人民币依旧保持强势,兑美元汇率从6.8升至6.3。

  而在第二轮放水之后,外汇储备在14年末维持在3.3万亿美元,这一轮人民币保持稳定,兑美元汇率略升至6.2。

  而在第三轮放水之后,外汇储备从14年末的3.3万亿美元降至17年末的3.1万亿美元,而人民币兑美元汇率从6.2贬至6.5,到18年7月已经贬至6.8。

  前两次中国放水,未导致外汇储备和汇率压力,一个重要的背景是全球都处于货币宽松的环境,08年和11年美欧先后经历了债务危机。但是从15年开始,美国已经正式转入加息周期,所以第三次中国放水开始导致外储流失和汇率贬值的压力。

  再加上中美贸易战愈演愈烈,中国主要出口伙伴的美日欧大有另起炉灶搞自由贸易区的趋势,那么中国的出口以及外贸顺差或将遭遇趋势性的萎缩,从而给外储以及人民币汇率带来更大的压力。

  货币放水可以带来经济1年左右的短期反弹,但改变不了经济增速长期回落的趋势。同时会导致货币越来越多,债务率越来越高。而放水导致股市牛短熊长,而催生了长期的地产泡沫,加剧了汇率的贬值压力。

  可能有人会说,好像放水也不是那么难接受啊,不是经济还能有个小反弹吗?总比经济一直回落要好吧!而且债务率高了还可以更高嘛,大不了股市不涨,大家就再去买房,过去十年不就是这么过来的吗?习惯就好了!

  但是,虽然历史是惊人的相似,但是绝对不是简单的重复,如果再走放水老路,我们将会遭遇前所未有的新挑战:

  首先的挑战来自外储和汇率。最开始两次我们是和欧美一起放水,所以我们放水只是导致了国内的资产泡沫,对外依旧很和谐,外储和汇率都很稳定。但是现在美国已经开始趋势性地收紧货币政策,如果我们还继续放水,那么就不仅是国内资产泡沫的问题,对外贸易、汇率等压力也会越来越大。

  而对于汇率背后的潜在压力,我们可以做一个简单的比较:98年的时候中国的广义货币M2不到美国的一半,而目前的M2是美国的一倍,而当时的人民币兑美元汇率是8.3,现在只有6.8,如果没有外汇储备的支撑,我们的货币比别人多发了那么多,现在的人民币凭什么比98年更值钱?

  其次的挑战来自于房地产泡沫本身。过去的三次放水,每一次都离不开房地产市场的启动。而从房地产销售来看,08年的全国地产销售面积仅为6.2亿平米,折合约700万套,而到17年的全国地产销售面积为17亿平米,折合1900万套。

  但是十年过去了,我们的人口红利早就结束了。08年时我国15-59岁的劳动年龄人口增加了518万,而17年则是净减少了548万。相比十年以前,我们现在每年净减少了1000多万的新增劳动年龄人口,但是新增的地产销售则是多了1000多万套。

  之前的20年,应该说中国的70后、80后是购房主力,70后的总人口是2.2亿,而80后的总人口是2.22亿,而现在90后已经步入20-30岁阶段,未来的购房主力将变成90后乃至00后,而90后的总人口是1.77亿,00后只有1.59亿,90和00后合计比70加80后少了1个亿,这说明从人口来看,房地产泡沫的接盘侠不多了。

  而最大的挑战来自人心。我们认为,在举债发展的模式下,其实是在鼓励举债投机,打击勤奋努力。努力工作的人,只能赚点工资,钱存到银行利率低得可怜。而努力投机的人,只要敢于找银行借钱买房,由于货币贬值,反而越来越有钱。试问这样下去,谁还愿意努力干活,谁不愿意去举债投机呢?

  但是如果大家都想走捷径,房地产企业负责几个月把房子盖好,金融企业负责几个月把钱借出去,疫苗企业宁可花钱搞营销、不愿意搞研发,科技企业只愿意仿制、不愿意创新,那么我们的经济总量是越来越大了,但是这些生产的东西长期来看有意义吗?

  其实,对于放水举债发展的经济发展模式,达里奥有一个非常简单的比喻,这就好比是拿着信用卡去买面包,虽然也能在短期内吃饱过上好日子,但是信用卡的钱是要还的,一旦还钱就会过上苦日子。因此举债发展就是透支未来,现在放水举债的力度越大,将来还债的时候经济的压力就会越大。

  当然了,举债发展也不完全是错误的,如果举债投资的项目能创造现金流,未来有能力还钱,其实也没有大问题。但是如果举债投资的项目不能创造现金流,比如说盖了没有人流或者车流的公路、铁路,或者没有效益的PPP项目,只有房地产没有产业配套的棚改,那么以后要还钱了怎么办呢,难道又靠新一轮举债吗?

  前事不忘,后事之师!真心希望我们能吸取过去大水漫灌的教训,不要走到靠地产泡沫发展的老路,而应该加大改革开放力度、大力减税鼓励创新,否则按照历史经验,过不了1年,我们就会再次面对痛苦的考验!

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  【夏季汗蒸的好处有这些】①深层排毒。夏季气温较高,人体通过小汗腺排汗,只能调节身体的温度,不能排掉身体的毒素。②调节身体酸碱度,即调节阴阳。汗蒸房内释放的负离子可有效调节人体的酸碱度。③以热除热。汗蒸除了排毒、排湿外,还带走体内多余的肝火和多余的热量,将出汗从一种烦恼变成是一种享受。

  《现代财经-早读分享》是由《现代财经》天津财经大学学报编辑部编辑出版(总第970期)

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